12月4日，“石头科技董事长套现9亿，却劝投资者耐心一点”的话题近日引发广泛关注。

　　据公开资料，2023年3月至2024年6月石头科技董事长昌敬多次减持石头科技股票，其持股票比例由23.15%降至21.09%，累计套现约8.88亿元。

　　对于低迷的股价，董事长昌敬在抖音回应称，现在处于转型阵痛期，我觉得还可以耐心一点。

　　另外，石头科技也总爱对外宣称，坚持长期主义。然而，“长期主义”不是股价低迷的遮羞布。

　　接下来，我们来分析下石头科技的“长期主义”在哪？投资的人能不可以耐心一点呢？

　　妙投认为，市场空间、企业的竞争力、未来战略等影响石头科技“长期主义”的主要因素。

　　乘着消费升级、技术进步的东风，扫地机器人自2015年进入加快速度进行发展期。科沃斯、石头科技、云鲸、追觅等也随之快速崛起。

　　近几年，扫地机器人的市场规模天花板已经显现出来了。据奥维云网多个方面数据显示，2021年之后扫地机器人的销量开始下滑。

　　当下，扫地机器人销售遇冷的根本原因包括价格过高、创新陷入瓶颈、产品质量等。

　　扫地机器人越卖越贵。自带基站的扫地机器人出现，其价格带进一步上移。有多个方面数据显示，2020年国内扫地机器人的均价为1687元，但到了2022年，均价高达3175元，短短2年时间几乎翻了一倍。

　　尽管高端产品的推出虽然提升了使用者真实的体验，但价格带的上移使得部分消费者难以接受，导致销量增长放缓。

　　此外，扫地机器人并绝对没“解放双手”。扫地机器人在产品功能上仍存在一些不足，例如：缺乏自集尘功能、边角清扫能力不够、污水回收效果不显著等。这样一些问题使得扫地机器人在某些场景下的清洁效果不如预期，影响了消费者的购买意愿。

　　在黑猫投诉上，以“扫地机器人”为关键词进行搜索，得到9167条投诉结果。从最新投诉上看，质量上的问题、产品故障、退货退款、不保价等关键词较多，引发消费者普遍不满。

　　扫地机器人行业规模的发展呈现螺旋化上升的特点。前几年扫机器人的快速地发展，主要因技术创新带来了的功能性提升，满足了部分清洁需求。

　　当前，市场正经历从“颠覆性创新”到“微创新”的转变，各大品牌厂商仅能在边缘清扫、防止毛发缠绕、爬坡能力、以及抹布清洁等细节上来优化和提升。即便产品迭代，也缺乏新的亮点，消费者的新鲜感也开始消退。

　　在这些因素共同作用下，扫地机器人的行业发展陷入瓶颈，预计2025年扫地机器人市场将持续低迷。

　　扫地机器人卖不动，扫地机器人Top2的石头科技也出现了类似的情形。从存货周转天数来看，2024年9月石头科技的存货周转天数为110.6天，创出了近年来的新高。

　　与此同时，石头科技2024年前3季度实现盈利收入70.07亿，同比增长23.17%；实现归母纯利润是14.72亿，同比增长8.22%。

　　2024年Q3单季度，公司实现盈利收入25.91亿元，同比增长11.91%；公司实现归母净利润3.54亿元，同比下滑43.40%。

　　2024年Q3石头科技的收入低于市场预期，要受欧洲收入同比下降10%的拖累。据石头科技管理层表示，其原因为经销商渠道同比下降近20%，以及销售转向自营直销模式，该模式下收入确认会推迟到2024年Q4。

　　这里只谈了收入，利润率走向仍然是个疑问。公司Q3净利润增速下滑后，仍否止跌回升，还需观察。

　　出海或许是解决石头科技想到的破局之路，但根本的原因仍是创新、成本。当下，扫地机器人同质化严重，竞争激烈。

　　从石头科技的历年财报来看，我们得知重营销轻研发的倾向。在营销上的投入快于研发投入，从2019年开始，石头科技的销售费用率逐年攀升，公司的销售费用率从2019年的8.41%提升至2024年Q3的22.31%，增长近2倍。而公司的研发费用率从2019年的4.59%提升至2024年Q3的9.14%。

　　扫地机器人资金、技术、规模门槛都比较低，很多品牌可以轻而易举进入，石头科技自身又没有差异化的竞争优势和技术一马当先的优势，所以在同质化市场之间的竞争中，石头科技也非常容易卷入价格战。

　　石头科技董事长在抖音上也表示，总结出2种战略：一种是不卷即无法抄，如：微信、苹果等；另一种是卷王之王，如：比亚迪、美的等。

　　当下，要么卷技术提升竞争壁垒，拉开与别的产品的差距；要么实现规模效应，减少相关成本抢更多市场份额。

　　石头科技在产品、技术没有断档式的领先。另外，根据奥维云网的数据，2024年618大促前四周，扫地机市场的CR4为88%，其中石头科技、科沃斯、云鲸和追觅的销售额市占率分别为30%、23%、18%和17%。而美的、海尔等家电巨头已确定进入扫地机器人这个行业。可见，扫地机器人的规模效应并不容易实现。

　　石头科技开始向洗衣机等领域拓展，而董事长昌敬“沉迷越野”，多次为自研的越野SUV车进行宣传。

　　值得注意的是，洗衣机还不能给石头科技带来业绩增量，洗衣机属于传统行业，不会给石头科技的未来增长空间带来较大的想象力。而越野SUV车与石头科技还没有直接的业务关联。

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