过去20年以来，老板电器收入增长未曾停止过，2024年却戛然而止：前三季度收入为267亿，同比下降6.78%。

　　2023年两大拳头产品油烟机和燃气灶收入依然增长，但第二品类的一体机、蒸箱、烤箱全部同比下滑。

　　2023年集成灶收入为4.64亿，同比增长20.58%，成为相对亮眼的产品，但集成灶作为过去几年成为厨电领域里增长最快的品类之一，此前老板电器没有很重视，直到2022年才开始发力，属于”起了一个大早，赶了一个晚集“。

　　还有洗碗机，收入为7.59亿，同比增长27.94%，也是增长不错的产品。

　　核心还是第二增长曲线没有打造出来，对冲某一个业务的下滑，比如美的，不只有智能家居，还有工业技术、楼宇科技、机器人、医疗器械等业务。

　　目前看来，2024年下游房地产市场的低迷，无论是对老板电器的收入，还是毛利率，都冲击很大，产品毛利率普遍下滑。

　　老板电器的业务也相对偏科，就是收入大多分布在在华东地区、偏线下和工程渠道，出海收入极少。

　　线下市占率较高的原因是和房地产精装修绑定得很深，2023年精装修渠道市场占有率为31.9%，排名第一，地产行业没暴雷之前的2020年更高36.3%。

　　有一个数据是，2020年老板电器工程渠道收入为18.36亿，占当期营业收入81.29亿的比例为23%。

　　工程渠道收入过高的有一个不好的地方是，就是下游地产暴雷的话，应收款项（应收账款+应收票据）就难收回而变成坏账，2021年就计提了7.7亿的应收坏账。

　　回顾2019年年报的表述，公司当时认为的“渠道红利”，其实反而是“渠道陷阱”。

　　此外，出海收入太少，2024年上半年海外收入仅有2800多万，占据营业收入比例0.61%，而家电巨头美的海外收入910亿，占比42%；海尔智家海外收入708亿，占比52%……

　　老板电器的研发费用相对较少，2023年只有3.9亿，相对销售费用30亿少很多，占当期营收比例只有3.5%。

　　风云君认为老板电器最大的优点是专注主业，未来相信也会如此，不会乱搞，这是其发展历史过程中吸取的最大教训。

　　虽然老板电器产品跨界并没那么突出，但无论怎么说，谨慎专注比盲目跨界好，公司还是踏踏实实做实业的好公司，所以也没什么多元化和收购的行为，投资相关的会计科目比如商誉和长期股权投资几乎是零，财务报表很干净。

　　2024年第3季度，账上有货币现金11.9亿，交易性金融实物资产（打理财产的产品）15.1亿，其他非流动金融实物资产（打理财产的产品）5.8亿，其他流动资产（绝大多数都是1年内定期存款）15.8亿，其他非流动资产（绝大多数都是1年以上定期存款）40.6亿。

　　而且老板电器一年还能赚10几个亿呢，2024年业绩虽然有所下滑，前三季度也有12亿净利润。

　　老板电器只有2010年上市时募资了9.6亿，此后未曾向市场上再伸手要过钱，银行借贷也微乎其微。

　　但上市以来给股东分红了59亿，2023年分红比例高达54%，2024年又中期分红了4.72亿。

　　老板电器的品牌影响力也是在的，特别是高端品牌的地位，即使毛利率已经下滑，2024年上半年毛利率依然高达48.28%，其中两大拳头产品毛利率均超50%。

　　根据奥维线上报告数据显示，老板品牌厨电套餐零售额、零售量市场占有率为27.0%、20.9%，均位于行业第一。老板电器油烟机、嵌入式灶具连续9年全球销量领先，大型烹饪厨电连续3年全球销量领先。

　　目前公司计划开始发展双品牌策略，也开始兼顾低端市场，看来高端靠”老板“品牌，低端准备靠”名气“品牌。

　　老板电器上面主要面临的是经营和地产周期的问题，风云君认为属于小问题，哪家企业没经历过风雨和波折，老板电器邻居——阿里巴巴，中国更大的企业，也同样面临增长的困境，关键是能否在低谷期积蓄力量，为未来创造新的增长点。

　　任建华在早2013年已经将总经理职位交棒给任富佳，其中任富佳是任建华的儿子。

　　但如果市值做大了，比如上千亿级别，绝大多数都是职业经理人管理了，即靠组织制度而不是寄托于人。

　　老板电器的优缺点都很明显，缺点是收入依赖于大单品油烟机和燃气灶，研发投入相对较少，品类扩张不够快速，以往跟地产精装绑定太深导致应收款出现坏账，还有出海市场依然没有打开。

　　而优点是高端市场上品牌影响力和市占率排名前列，毛利率很高，这几年受市场影响，ROE都会降低，但依然有16%左右相比来说较高的水平。

　　最大的优点是公司很靠谱让人信服，曾经股东回报很丰厚，能保持专注主业而不是盲目多元化损毁公司价值。

　　虽然受下游地产低迷环境的负面影响，但2024年也有“两新”政策（即大规模设备更新和消费品以旧换新）的利好刺激，待看第四季度业绩如何……